客服电话:15682930301

企业管理论文

当前位置: 毕业论文>管理论文>企业管理论文 > 正文

当前我国零售业上市公司融资问题探讨

发布时间:2019-08-18 18:52文字数:10664字

  摘 要:由于我国经济的不断发展,零售业正在成为我国生产消费行业的中心。但是,因为近年来我国市场经济的快速发展,日益增多的内在问题相继浮出水面,金融变革自然变成了不可或缺的经历。也就是说,我国零售业上市公司的融资结构,同样会受这些潜在问题的影响从而获得改变。对于这些问题,经过对我国零售业上市公司的数据的分析和比较得出结论,资本结构是不对称的。它具体的表现是:不对称主要是更加倾斜于外源融资的这个方面,同时还存在股权融资的问题等特点。综合实力受到不健康的资本结构所带来的影响,根据这些,探索和研究我国零售业上市公司的融资问题就成为了主要的任务。研究者选择了63家零售业的上市公司当做了样本,对它们实施了真实事例的分析,从中选择了6个变量,它们是企业的规模、能够盈利的能力、成长性、资产担保的价值、偿债的能力、营运的效率。根据这些,得到了偿债能力与企业规模是影响我国零售业上市公司的关键原因。企业的规模越大,企业就会越是倾向债券融资。偿债的能力越强,企业就会更加倾向于股权融资。综上所述,由真实事例的分析结果,这篇文章在优化提升自身管理与优化外部环境等方面给出了一些建议。

  关键词:零售 融资方式 融资结构偏好

  Abstract

  Due to the continuous development of China's economy, the retail industry is becoming the center of China's production and consumption industry. However, because of the rapid development of China's market economy in recent years, the increasing internal problems have surfaced, and financial changes have naturally become an indispensable experience. In other words, the financing structure of listed companies in China's retail industry will also be affected by these potential problems and thus be changed. For these problems, after analyzing and comparing the data of listed companies in China's retail industry, it is concluded that the capital structure is asymmetric. Its specific performance is: asymmetry is mainly inclined to this aspect of external financing, and there are also problems of equity financing. The comprehensive strength is affected by the unhealthy capital structure. Based on these, exploring and researching the financing problems of listed companies in China's retail industry has become a major task. The researchers selected 63 listed companies in the retail industry as samples, and analyzed real cases, and selected six variables, which are the size of the company, the ability to make profits, the growth, the value of asset guarantees, The ability to pay debts and the efficiency of operations. Based on these, the solvency and the size of the company are the key reasons that affect the listed companies in China's retail industry. The larger the enterprise, the more the company will favor bond financing. The stronger the ability to pay debts, the more companies will prefer equity financing. In summary, from the analysis of real cases, this article gives some suggestions on optimizing and improving its own management and optimizing the external environment.

  Keywords: retail industry financing method financing structure preferenc

  我国当前零售业上市公司融资问题探讨

  会计学专业:其日嘎

  一、绪论

  (一) 研究目的及意义

  1 研究目的

  比较于国外的资本市场而言,我国的资本市场依然是处在一个不够成熟的阶段。从1980年到现在,我国的很多研究人员都探索了上市公司的融资方式问题,最后得出的结论是,我国上市公司在选择融资的时候,大多会倾向股权融资。这个结果使很多人怀疑我国的上市公司融资问题是不是足够改进。企业在融资方法方面的选择,会给企业资本构造的改变造成影响。同样,不良的资本结构也会歪曲资本市场。所以,在公司融资问题方面的探索不能够只是中止在理论的层面,必须根据真实的数据,去探索怎样才能使企业资本的结构处在最优化的阶段。

  2 研究意义

  从理论上来讲,本文的探究能够让零售业在融资结构的选择的时候,可以在科学依据的基础之上快速有效的进行取舍,对经济的健康的经济发展来说,同样存在着积极的意义。从实践上来讲,可以给零售业的公司带来了真实的理论参照根据,同时给企业的营运目标指明了目标。

  (二) 国内外文献现状

  1 国外研究现状

  由于根据现实分析,MM理论的假设存在一定不足。因此在1963年,Modigliani与Miller对上面理论实施了一些有关修订改正。在原来理论的基础之上,又多分析了企业所得税,因为负债是税前抵扣的项目,但是股利又是项目,因此,在别的条件一样的情况之下,如果公司使用债券融资,那就可以实现避税,由此得到的推论是,最优的企业融资结构必须是完全的债务融资,能够让企业的价值实现最大化。很明显,这是违背了现实的。

  比较理论在20世纪的70年代完成了,是Scott(1976)、Mayers(1984)等人作为代表的。它关键在于比较衡量公司资本的最优化的结构。企业根据债务融资进行避税然后从中获得利益,但是因为负债的增加会让企业的财务增加危险。因此企业不可以全部运用债务融资。

  2 国内研究现状

  从上个世纪的90年代我国开始形成股票市场到现在,我国很多研究人员对此进行了实例的检查测验检验,他们的大多数觉得我国上市公司更加倾向于股权融资,但是也存在少数研究人员有不一样的结果。

  总之很多研究人员对于我国上市公司具有的股权融资的问题,非平常的融资构造的原因也实施了很多探索:在2011年,杨艳和陈收两位研究人员觉得不同规模的上市公司对股权融资问题的程度也不一样,大中型的公司倾向于股权的融资,但是小型的公司更加倾向于内源的融资,另外,成长的能力与负债的水平也会给股权融资问题水平带来影响。还有,还有的学者的实例的证明的研究的结果认为我国上市公司并不存在股权融资的问题:张敏在2005年引入了制度环境的因素并实施实证的研究,结果显示制度环境和企业选择内源融资的可能性成正比,我国东部地区的上市公司融资结构符合优序融资理论。但是我国中部和西部的那些上市公司,把短期借款筹资当做他们的首要选择,融资顺序和国外理论不相符。这令优序融资理论与股权融资的理论都没有办法很好的解释上市公司的实际融资方式。

  (三)研究方法

  这篇文章采取了下面的研究方法:

  (1)规范分析法:将没有分配利润正负情况当做区分零售业上市公司的标准,经过相关的数据,对2014年至2018年的融资比例实施比较,分析出零售业上市公司中内源融资与外源融资分别所占的比例。

  (2)实证分析法:在对零售业上市公司融资问题进行实例的验证分析的时候,采取了实证分析法,经过多元线性回归,在知道了几个自变量之间存在着相关性之后,又运用逐步线性回归法,最后知道了可以给零售业上市公司融资问题带来影响的因素。

  (四)企业融资问题的相关理论基础

  1 资本结构理论

  MM理论认为公司的价值与公司使用的什么方式的融资方式是没有关系的。企业选择融资方式是不会被企业的债务率的变化所影响。

  资本结构理论的首部理论就是MM理论了,所以MM理论就必然存在着很多不足需要去补充的地方。为了使资本结构理论更加的完善,优化这个模型,在1963年Modigliani和Miller在对之前理论存在背景不变的情况下,增加了企业所得税这个自变量。然后根据这个情况得出了和之前相悖的结论,就是企业辐照率的占比和企业价值成正比。

  在1976年Miller对MM理论进行了更深的拓展,所得税这一因素被引入思考,这个理论假设的方向和MM定理完全一致。

  2 优序融资问题理论

  资本结构结构理论是1984年Myers和Majluf提出的,被称为优序融资理论。文中主要介绍并讨论了当信息没有进行有效传递的时候,企业为了弱化对内部人员和外部融资者之间的激发鼓励的问题,公司应该选择对公司最有益的融资渠道。通俗的来理解就是企业首先选择内部融资,如果没有内部融资选择外部融资的时候,则要选择债券融资,这是对企业获取利益最好的融资渠道。

  在1990年Heinkel和Zechner得出了和优序融资理论一样的结论,他们是通过选择不同融资方向,增加新的投资从这个方面进行研究的。在1988年Narayanan认为股票和债券进行估价的时候,股票更容易被高估的可能性更高。所以一个企业对一个新的项目进行筹资的时候,为了对成本进行有力控制,会选择对企业有益的债券融资或者选择放弃筹资。所以当企业发行债券的时候会给人一个很好的预示,从而公司股价也会随着上升。

  从这个方面来看,国外大多数企业进行融资最先考虑的方式就是内源融资,资产负债率可以作为企业判定在新项目筹资是股权融资还是债务融资的一个重要指标。这篇文章第四章的实证分析中研究的指标就是资产负债率。

  3 基于代理成本理论的融资问题理论

  对经济资源拥有所有权的人和拥有控制权的人在1976年被Jensen和Meckling定义为委托人和代理人。他们指出,委托人和代理人之间会建立严格的契约关系,这个契约是委托人为了保护自身的利益从而利用这个契约去约束代理人的。但是信息存在着不对称性,委托人不知道代理人真正的行为,不确定他们是在认真的卖力工作还是安稳的所以不知道代理人将钱是否用在了有回报的投资上,所以为了委托人的利益,契约合同的订立很有必要。

  在1989年Diamond认为公司在市场上的名声很大的影响着公司会如何选择融资方式。Diamond认为对于一个新成立的公司来说,他们为了维持公司的正常运转的方式只有内部的股权融资和外部的高额利息率的外债。相对而言,成立时间较长的公司,在业界口碑较好的公司债务融资就比较容易了。

  4 基于所有权和控制决定权的融资问题理论

  在1992年Aghion和Bolton通过模型分析了控制权的配置如何在投资者和企业管理者之间如何达到最优化。对于一个收益效率处于上升期的企业,掌握控制权的应该是企业管理者,企业管理者是一个企业的掌舵人,指挥着投资经营稳中发展。对于一个收益效率处于滑坡期的企业,投资者应该管理着控制权,使这个企业进行资金的清偿或者债务的重组来对企业内部经济进行调整。让投资者在满足自身最大化利益的同时也可以让企业达到最高的经济效率。2011年Carlos A.Molina等评估了7个拉美国家的企业资本结构的决定因素。这个研究表明了这7个拉美国家的企业对所有权是新股东和老股东共同享有表示不满,拉美国家为了创造良好的企业环境,对所有权进行了高度的集中。

  二、我国零售业上市公司融资情况分析

  明确我国零售业上市公司的融资现状是对零售业上市公司融资结构进行实地精准剖析的必要前提。为了彰显零售业上市公司融资特征的明确性,我们以内源融资和外源融资的选择方向为基准,运用规范分析法对其进行深入研究。

  为得出表3-1中的各项数据,我们假设其划分标准是未分配利润的正负指数,并筛选了2014年到2018年间A股零售业上市企业的数据作为参考样本。

  (一)我国零售业上市公司融资来源分析

  1我国零售业上市公司内源融资和外源融资分析

  因此,我们不难看出零售业上市企业融资结构从2014年至2018年这五年来的发展趋势。

  不管企业的未分配利润是高还是低,这五年间外源融资所占的具体比例都比较高。比较明显的是,在2014年至2018年这五年里,当未分配利润小于零时,其数据长期处于负指数阶段,导致内源融资很难实现零突破;但当未分配利润大于零时,企业的内源融资则会呈现出增长势头,只是增长速度极为迟缓。

  2 我国零售业上市公司股权融资和债务融资

  根据上文所说,外源融资时我国零售业企业的主要融资手段。那么,要想对其进行进一步分析,就必须了解外源融资的内容。债务融资和股权融资是外源融资的两大组成部分,我们从图2-1的数据中不难发现,债务融资所占比例距离股权融资的所占比例还有一段很远的距离,因此,对股权融资的偏向便是我国零售业上市企业的融资结构的特点。

  图2-2 我国零售业上市公司股权融资与债券融资

  资料来源:网易财经数据库

  对零售业上市企业的分析采取比较未分配利润的正负状况的方式是在本章节开端的时候就已经确定的,因此,参考图2-2中的数据,为了对我国零售业上市企业的股权融资和债务融资的现状进行更深入的探究,在接下来的分析中笔者会继续将上文所涉及的两种状况作为参考标准用以考校,具体分析如表2-2:

  观察表2-3中所示数据,显而易见,股权融资所占比例是否高于债务融资与未分配利润是正是负并没有关联。但是,表中显示的第二种上市公司却是例外,因为这种上市公司的未分配利润是负的,从而掣肘了股票的分配前提,使得这种上市公司的股权融资远不如第一种形式的上市公司。

  一些学者的研究和总结显示,对短期债务融资的选择偏好是企业债务融资选择的主要特征,长期债务融资并不是企业债务融资的首选。也正因为此,长期债务融资的所占比例远远低于短期债务融资

  对于表2-4,我们将表中数据进行对比后发现,长期借款的所占比例极低,长期借款与短期借款之间的差距很大,未分配利润为正的上市公司,其长期借款比例竟然达不到5%,但与之相反的,未分配利润为负的上市公司,其长期借款的比例远不如比例几乎达到50%的短期借款。由此可见,我国零售业上市公司进行企业融资战略决策时,在债券融资环节中更侧重于对短期债务融资的选择。

  综上所述,关于我国零售业上市企业的融资结构,我们得出了其结构分布不平衡的分析结果,我国零售业上市企业的内部融资结构出现滑坡。其具体表现在股权融资的被选择比率高于债务融资,长期债券融资相较于长期债券融资而已几乎被束之高阁。这与国外著名的融资理论背道而驰,债务融资优先于股权融资的企业融资结构才是国外理论所提倡的发展主流,而我国则在零售业上市公司融资结构的发展道路上另辟蹊径,偏好于股权融资的融资方式,对其他的融资方式并不特别敏感。

  (二)零售业上市公司融资问题影响因素实证分析

  1样本的来源与变量选择

  为了使得实验研究结果更具有准确性与客观性,此次实证分析依照以下条件对样本进行筛选:(1)剔除了ST公司与停牌公司。(2)剔除了样本数据中数据缺失的上市公司。(3)剔除被注册会计师出具非标准审计报告的上市公司。根据以上筛选原则剩下了63个样本,最终以这63家上市公司2018年的财务报表所披露的数据作为样本数据。所选变量如表3-1、3-2所示:  上文以零售业上市公司为样本,实证分析采用多元回归分析和逐步回归分析法,得出了以下结论:

  1、企业规模与资产负债率呈正相关性。企业规模越大,其解体的可能性就越低。这对投资人来说,无疑是优于小规模企业的。投资人一般也会把投资目光着重放在大规模企业,这样更有利于自身利益。与此同时,大规模企业也就更偏好于债务融资。

  2、偿债能力与资产负债率呈负相关性。从偿债能力来看,流动比率与资产负债率呈负相关关系,这说明偿债能力越强的公司,其负债比率也越低,越倾向于股权融资。

  三、优化我国零售业上市公司融资问题的对策与建议

  经过上述分析,可以发现我国市场经济体制与现代企业制度并不健全。同时,企业的内部治理与外部管理也暴露出了许多缺陷,从而出现了一些与国际普遍理论不契合的现象。针对这些实际问题,本文给出以下建议:

  (一)大力发展证券市场

  首先,债券额度限制是制约我国债券市场发展的重要因素,所以我国应该放宽对债券公司发行额的限制。在一些发达国家,它们的市场经济体制是比较完善的。这些国家不会去对债券额度进行限制,只会对发行条件作出相关规定。在我国,对企业债务额度的限制,导致债券额度仿佛变成了黄牛票,使得其增加了高昂的发行费用。因此,放宽对债券发行额度的限制,此举将会使得企业发行成本降低,从而刺激了企业债券的发行。

  其次,对债务利率进行松绑策略,吸引投资者的目光。长久以来,我国企业债券的利率相比较同期国债利率来说是不相上下的,但从债务风险方面来看,企业债券远高于国债,这使得企业债券的性价比变得很低。导致投资者根本不会将注意力放在企业债券上。所以,应当将长久被压缩的企业债券利率进行松绑,使得企业能够根据自身情况来估计债券的发行利率。

  最后,为了市场更便捷的进行债券交易流通,建立多层次交易平台是有必要的。例如柜台交易。在我国,企业债券一级市场长期处于高速发展的阶段,而二级市场发展缓慢。大多数债券并不得在交易所取得上市,但又缺乏其他场所交易,导致流通性不高。所以,建立企业债券多层次交易平台是很有必要的。

  (二)健全完善法律法规

  想要加强管理制度,弱化股权融资问题,需要有健全完善的法律法规。杜绝会计信息虚假化,使股东利益增大。公司需要制定合理完善的经营体系,对上市公司监管部门进行必要控制,使资金的使用得到优化。同时,也需要国家的支持。就好比在企业的债券发行审批的问题上,应该讲审批程度简化,从而改善债券融资市场的环境,优化之后的融资环境将促进银行体制改革,使市场,企业和银行三者之间相互制衡。

  对中介机构加强管理和监督。长时间以来,由于债券市场的不规范运行,使运营环境降低,从而恶化市场竞争力。比如将公司报表进行擅自修改,从而得到可以发行债券的资格,这种行为属于欺骗行为。因此,为了降低由于市场环境的不规范而带来的影响,必须加强管理和家奴,使运行状态规范合理。中介机构也应该考虑自身问题,提高认识,增强观念,规范行为,使之提供的信息最大化真实可靠。

  (三)注重提高企业的盈利能力

  一般来讲,企业的盈利能力与留存收益呈正相关状态,如果企业的盈利能力越好,那么企业所占的收益比也就越高。在企业拥有较多的留存收益时,就可以为融资提供较多的资金。而且留存收益进行的融资在本质上存在成本低、安全性好、且属于一次融资的特点。因此,企业的盈利能力也关系着企业在股权和债务融资方面的能力。

  当企业的盈利能力较强时,企业就会有同等条件下等多的选择机会。此次,企业可以依据自身情况进行选择,成为主动方,使自身的融资方案成本更低,之后可以获得更大的市场价值。与此同时,企业也可以在提升自身盈利能力上多做努力。可以使资金运转加快,制定符合企业的信用政策,相继实施,降低坏账率。

  总体来讲,如果想要提升企业盈利能力,就需要结合企业自身情况,并且使自身资金结构优化,扩大学习面知识面,使企业资金运营得到增强,从而使内部管理加强。

  (四)注重提高企业的收益质量

  企业盈利的提高,是在企业收益质量的基础上完成的,但是盈利的同时将伴随着经营现金流量。如果企业的现金流不断增大,通过外债缓解财务危机就没有很大的必要性。应该在企业资金周转率上提升,提升资金周转率,也就提高了资金利用率,使企业的资金得到更充沛的利用,使企业效益增大。

  提高企业的收益质量的同时,可以使企业在面对风险、面对危机的时候可以变现的更加顽强,有较好的资信能力。因此,提高企业自身的收益质量可以使我国零售上市公司,有效降低企业的负债率比重,使融资结构更加完善。

  (五)注重企业的成长性

  当企业在成长阶段时,企业自身需要大量的资金支持,这点是毋庸置疑的。在以往的大量数据中显示,在我国零售业中,企业的成长性与资产负债率呈正比关系。如果企业的成长性较快,那么就更偏好负债融资。因为股权融资花费的时间将高于负债融资,快速成长的企业在资金面前没有过多的时间,因此,成长性高的企业会优先选择在融资速度方面更快一些的负债融资,来满足企业阶段发展。

  如果只考虑企业融资的最优化,那么成长性较快的企业,为满足自身企业的资金需求,而选择便利的融资方式,这种融资方式便是发行可转换债券。不仅具有股权的特点也具有债务的特点。选择最优的发债时机,不仅获得了资金的流入,也解决了企业的融资问题。

  如何提升企业的成长性,不仅要企业在理论知识上及时更新,也需要企业紧跟时代的步伐,在机遇面前及时抓住,并懂得创造机遇。企业也需要在资源上进行内外合理调整,分配,提高资源利用率。

  结语

  本文主要是实证分析我国在零售业上市公司方面的融资问题,并得出以下结论:

  (1)我国在零售业上市公司的融资结构中,采用外源融资的比例大于内源融资,还有些上市公司在筹资时完全采用外源融资。

  (2)在外源融资中,采用股权融资的比例大于债务融资。而且,在债务融资中,短期负债的比例远大于长期负债比例。

  (3)在我国零售业上市公司中,其所占比股权融资大于短期负债大于长期负债大于内源融资。

  (4)通过以上的实证分析表明,我国的零售业上市公司的融资问题主要受公司规模和偿债能力的影响。如果公司的规模较大,那么其公司就更偏好于债务融资;如果公司的偿债能力较强,那么公司将更偏好于股权融资。

  由于本次在论文的准备过程中受到时间的限制,导致比较仓促,而且没有足够的资料来支撑,使论文存在一定的不足:

  (1)在选取零售业上市公司国内现状的样本时,所选取的是2014-2018年的,时间长度不够,可能会使研究结果存在偏差。

  (2)在分析零售业上市公司任职问题时,选取了63家公司作为研究相,可能由于选取范围不够大,影响研究结果。

  (3)在选取变量指标时,由于选取变量数据的限制,仅选取了7个变量进行研究,可能导致研究评价结果不完善。

  所存在的问题需要深一步解决,以上的研究仅是对我国零售业上市公司融资问题法人浅度研究,相信以后会有更加深入的研究探索,并在不断深入研究中涌现优秀的研究成果。

  致谢

  参考文献

  [1]赵佳. LS公司大股东股权质押融资对公司价值影响的研究[D].西安石油大学,2018.

  [2]陆巴图. AH交叉上市对我国公司经营绩效的影响研究[D].上海师范大学,2018.

  [3]管利冬. 上市公司持股金融企业对公司融资约束的影响[D].南京大学,2018.

  [4]杨舒雅. IPO估值泡沫对企业财务保守行为的影响研究[D].电子科技大学,2018.

  [5]周楠. 奇虎360回归A股案例研究[D].安徽财经大学,2018.

  [6]赵琳. 信用评级与IPO抑价相关性[D].西南交通大学,2018.

  [7]马琨嬿. 华夏幸福基业股份有限公司并购绩效研究[D].云南财经大学,2018.

  [8]刘悦. 中国神华高派现动因及经济后果研究[D].安徽财经大学,2018.

  [9]高尚晗. 巨人网络回归A股的路径及效应研究[D].河南工业大学,2018.

  [10]卿云龙. 我国A股房地产企业资本结构影响因素的研究[D].山东大学,2018.

  [11]姜姝珺. 私募股权投资机构参与A股定向增发对公司价值的影响[D].广西大学,2018.

  [12]沈沉. 货币政策与资本结构动态调整[D].江西财经大学,2018.

  [13]蒋博. 美国上市中资控股企业回归问题研究[D].广西大学,2018.

  [14]方净植. 上市公司股权质押的进展与风险[J]. 金融市场研究,2018(02):122-135.

  [15]田静,叶宇辰. 中国A股上市公司二十年发展状况报告[J]. 清华金融评论,2018(05):31-34.

  [16]赵晓龙. 中国存托凭证(CDR)对中国A股的影响[J]. 现代营销(经营版),2018(09):200-201.

  [17]. “疯狂”的股权质押[J]. 中国经济周刊,2018(42):16-19.

  [18]王艳,吴志伟,罗莉,魏其芳. 资本市场真的欢迎“中概股”回归吗?[J]. 证券市场导报,2018(11):4-11+29.

  [19]汪绪涛. 中国矿业资本制度改革研究[D].中国地质大学(北京),2018.

  [20]罗国民. 内部治理、外部审计监督与定向增发公司盈余管理[D].江西财经大学,2018.

移动版:当前我国零售业上市公司融资问题探讨

本文标签: